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本文仅供参考之用，不构成操作建议或投资指南。最新的《铂金季刊》强调2023年铂金市场的预测短缺将达到创纪录的近100万盎司。鉴于铂金供应缺乏弹性，这一缺口必须从地上存量等其他来源得到弥补。然而，目前尚不清楚铂金的价格需要达到什么水平，才能吸引部分地上库存的释放以弥补短缺，也不清楚近80％的地上存量被锁定在中国这一现象将对金属的流动和价格产生什么影响。虽然我们经常谈论大宗商品市场处于过剩或短缺状态，但真正的意思是，地上存量增加或供应来自地上存量。如果市场出现短缺，来自地上存量的流量不足以平衡市场，那么通常商品价格将预期上涨至足以吸引新供应进入市场，或者将价格涨至将市场需求剔除（这不太适用于铂金的情况）。鉴于铂金市场预测将出现严重短缺，今年将会出现哪种情况？毕竟，铂金价格过去曾对显著的短缺作出过反应。目前，铂金供应对价格作出反应的可能性极低。南非矿山供应受到电力短缺和新产品投产周期漫长的制约，而俄罗斯的供应则因制裁而存在下行风险。现在，矿山供应面临的唯一风险就是产量减少。在回收领域，铂金价格高可能会吸引更多的废料进入回收市场，但就100万盎司短缺这一数量而言，很难有所帮助。虽然铂金的地上存量很大，估计到2022年底约为500万盎司，但这一水平仅相当于39周的需求，并且预测如果供需基本面没有任何重大变化，它在未来几年将急剧下降。此外，近年来，大量铂金流入中国导致超过80％的地上存量被锁定在中国境内，无法有效地供应给世界其他地区。这意味着到2023年底，世界其他地区的地上存量将只能满足6周的需求。问题在于，地上存量降到多少时，铂金的终端用户将开始对供应安全感到紧张，并寻求增加缓冲库存，这有可能进一步加剧铂金的市场短缺。编辑|焦扬版式|焦扬视觉|张宗伟